--滬銅1904合約在1月初最低下探至46220元/噸，隨后展開(kāi)了反彈走勢(shì)，最高觸及50620元/噸。原因宏觀環(huán)境短期趨于穩(wěn)定，中美貿(mào)易談判暫時(shí)達(dá)成，況且現(xiàn)在處于數(shù)據(jù)真空期，供應(yīng)端利多事件頻發(fā)，推漲價(jià)格。銅價(jià)上，長(zhǎng)期銅價(jià)仍有被看好的基礎(chǔ)，但短期隨著銅價(jià)上漲已部分透支預(yù)期，短期銅價(jià)難言樂(lè)觀，關(guān)注51000一線壓力，依托此區(qū)域沽空操作。
1.宏觀環(huán)境短期趨穩(wěn)
近期，美國(guó)2月Markit綜合PMI指數(shù)反彈，但服務(wù)業(yè)與制造業(yè)的表現(xiàn)出現(xiàn)分化。美國(guó)經(jīng)濟(jì)有放緩跡象。歐元區(qū)1月HICP同比終值為1.4%，遠(yuǎn)低于政策目標(biāo)，預(yù)計(jì)歐央行的貨幣政策將可能繼續(xù)寬松。制造業(yè)PMI自2013年7月以來(lái)首次跌破枯榮線。日本CPI同比連續(xù)4個(gè)月下降，現(xiàn)為近17個(gè)月以來(lái)最低值。此前根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要，幾乎所有的與會(huì)者都同意宣布美聯(lián)儲(chǔ)的縮表計(jì)劃將在年內(nèi)不久之后停止。歐洲央行公布1月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，由于擔(dān)憂貿(mào)易沖突對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速的拖累，歐元區(qū)貨幣政策制定者考慮通過(guò)為銀行提供新一輪廉價(jià)長(zhǎng)期貸款來(lái)以抑制長(zhǎng)期利率上升。國(guó)外主要經(jīng)濟(jì)體都有擴(kuò)貨幣的跡象。國(guó)內(nèi)年初以來(lái)，在金融口，呈現(xiàn)社融數(shù)據(jù)開(kāi)門(mén)紅；在財(cái)政口，財(cái)政發(fā)力明顯提前，“財(cái)政積攢”效應(yīng)明顯；政策口，逆周期政策與提振市場(chǎng)信心的表態(tài)交替出臺(tái)，數(shù)據(jù)口，年初以來(lái)是宏觀經(jīng)濟(jì)下行的數(shù)據(jù)真空期。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月22日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普會(huì)見(jiàn)劉鶴。劉鶴表示，兩天來(lái)，兩國(guó)經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了富有成效的談判，在貿(mào)易平衡、農(nóng)業(yè)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、金融服務(wù)等方面取得積極進(jìn)展。特朗普表示，我同習(xí)近平主席有著密切而強(qiáng)有力的關(guān)系。美中關(guān)系極其重要，當(dāng)前兩國(guó)關(guān)系十分良好。認(rèn)為中美談判大概率會(huì)達(dá)成一致，因?yàn)樵趦蓢?guó)經(jīng)濟(jì)放緩的壓力下，繼續(xù)關(guān)稅戰(zhàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和市場(chǎng)情緒的打擊都非常大。中美之間關(guān)稅摩擦?xí)Y(jié)束，從而減緩未來(lái)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的壓力。但后續(xù)其它領(lǐng)域的對(duì)抗依然會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。
2. 供應(yīng)端擾動(dòng)明顯
近期關(guān)于供應(yīng)端的消息頻發(fā)，多數(shù)消息利多銅價(jià)，這也是最近推漲銅價(jià)的重要原因。嘉能可削減其在剛果Mutanda鈷和銅的產(chǎn)量，將裁員2000人，年產(chǎn)19.9萬(wàn)噸。原因是剛果金采礦稅法的改革，礦商壓低成本，采用新開(kāi)采技術(shù)，預(yù)計(jì)影響短期。印尼自由港銅精礦出口許可到期，還沒(méi)獲利新許可證。去年精礦出口120萬(wàn)噸，今年預(yù)計(jì)降至20萬(wàn)噸，需關(guān)注后續(xù)消息，實(shí)際影響可能不及預(yù)期。印度印度最高法院撤銷(xiāo)了一項(xiàng)指令，致使南部40萬(wàn)噸的韋丹塔銅冶煉廠復(fù)產(chǎn)計(jì)劃被打斷，韋丹塔復(fù)產(chǎn)受阻并未給當(dāng)前銅的供給帶來(lái)新的變化，周邊銅精礦繼續(xù)流入中國(guó)，推高國(guó)內(nèi)加工費(fèi)。總體看，近期事件影響的供給變量有限。長(zhǎng)期看，資本支出減少導(dǎo)致的供給收縮已成必然。
國(guó)內(nèi)庫(kù)存變化也符合明顯的季節(jié)性特征，由于中國(guó)的春節(jié)效應(yīng)，每年1-3月份都是庫(kù)存累積的階段，雖然累積的程度有高有低。2019年1-2月份上期所庫(kù)存累積增加10.9萬(wàn)噸，全球顯性庫(kù)存 保稅區(qū)庫(kù)存幾乎持平。整體呈現(xiàn)外進(jìn)內(nèi)松的局面。社會(huì)庫(kù)存方面，廣東電解銅庫(kù)存創(chuàng)近年來(lái)新高，南儲(chǔ)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止至2月25日即正月廿一，廣東倉(cāng)庫(kù)電解銅庫(kù)存為7.45萬(wàn)噸，較春節(jié)前2月1日的2.86萬(wàn)噸，增加4.59萬(wàn)噸增幅161%，并創(chuàng)下近5年來(lái)的新高。究其原因，廣東周邊幾個(gè)新冶煉廠直接發(fā)貨至下游，擠占了市場(chǎng)份額，并令倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)量減少。下游節(jié)后訂單較往年下降，空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)量下降，電纜企業(yè)節(jié)后訂單量基本與上年持平或略有下降。所以我們接下來(lái)就需要關(guān)注3月份消費(fèi)旺季到來(lái)下游消費(fèi)情況。
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