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漲跌看臺

鋼鐵日均產(chǎn)量數(shù)據(jù)年內(nèi)首次下滑。2018年7月，生鐵日均產(chǎn)量218萬噸，環(huán)比下降1.8萬噸，粗鋼日均產(chǎn)量262萬噸，環(huán)比下降5.3萬噸，鋼材日均產(chǎn)量309萬噸，環(huán)比下降9.7萬噸，焦炭日均產(chǎn)量115萬噸，環(huán)比下降5.9萬噸；高爐產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.6個百分點(diǎn)，獨(dú)立焦?fàn)t產(chǎn)能利用率上升2.4個百分點(diǎn)。鋼鐵與焦炭的產(chǎn)量下降或許是由于唐山的鋼廠限產(chǎn)，壓制了鋼鐵產(chǎn)量與鋼廠配套的焦炭產(chǎn)量釋放。

空氣質(zhì)量排名靠后，制約鋼鐵重鎮(zhèn)產(chǎn)量釋放。今年3月以來，唐山的空氣質(zhì)量排名已連續(xù)5個月位居全國倒數(shù)第一，因此地方政府的壓力較大。參考2017年取暖季的經(jīng)驗(yàn)，鋼廠減產(chǎn)能帶動空氣質(zhì)量排名的提升。唐山粗鋼年產(chǎn)量近1億噸，占全國近12%?？諝赓|(zhì)量的改善非一日之功，這將會持續(xù)壓制唐山和其他主要產(chǎn)鋼地區(qū)的產(chǎn)量。

鋼價格高企，取暖季限產(chǎn)值得期待。限產(chǎn)高爐會導(dǎo)致生鐵產(chǎn)量下降，但粗鋼產(chǎn)量可以通過添加廢鋼等方式實(shí)現(xiàn)對沖。截至2018年8月10日，“不含稅唐山生鐵-廢鋼-300元”已至-128元/噸，創(chuàng)2017年以來的最低值，較去年取暖季初始值低了近300元/噸，而目前的鋼鐵利潤較去年取暖季初值低了150元/噸，因此我們預(yù)計(jì)今年取暖季鋼廠加廢鋼的動力將遠(yuǎn)小于去年，今年取暖季有望“真減產(chǎn)”。

焦炭去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，關(guān)注藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)進(jìn)程。根據(jù)《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計(jì)劃》，京津冀及周邊地區(qū)實(shí)施“以鋼定焦”，力爭2020年煉焦產(chǎn)能與鋼鐵產(chǎn)能比達(dá)到0.4左右。2017年京津冀及周邊55城市的粗鋼產(chǎn)能為4.41億噸，焦炭產(chǎn)能為2.24億噸，按照要求三年內(nèi)需退出4765萬噸焦炭產(chǎn)能，即平均每年退出約1600萬噸焦炭產(chǎn)能。京津冀及周邊地區(qū)和汾渭平原的空氣質(zhì)量較為不理想，假設(shè)焦化行業(yè)和鋼鐵行業(yè)的限產(chǎn)比例均為30%，則將影響3378萬噸焦炭產(chǎn)量，占全國比重7.83%，影響4844萬噸生鐵產(chǎn)量，占全國比重6.82%。

房產(chǎn)增速回升，基建仍需等待。2018年1-7月，房地產(chǎn)開發(fā)投資額累計(jì)同比增長10.2%，增速環(huán)比上升0.5個百分點(diǎn)，增速回升，施工面積、新開工面積、銷售面積、土地購置面積的增速均有回升。基建固投完成額累計(jì)增速環(huán)比下降1.6個百分點(diǎn)，依舊不太樂觀。房產(chǎn)與基建兩者實(shí)現(xiàn)對沖，預(yù)計(jì)需求平穩(wěn)運(yùn)行的概率較大。

投資建議：維持“增持”評級。環(huán)保限產(chǎn)對于鋼鐵和焦炭的供給壓制已開始顯現(xiàn)，考慮到不斷加強(qiáng)的環(huán)保督查以及四季度的取暖季限產(chǎn)，我們認(rèn)為下半年鋼鐵和焦炭的供給縮減值得期待。鑒于鋼鐵行業(yè)目前較低的估值水平，我們繼續(xù)維持“增持”評級，建議關(guān)注焦炭自給率較高的優(yōu)質(zhì)鋼企：華菱鋼鐵、新鋼股份、南鋼股份、寶鋼股份、方大特鋼。

風(fēng)險(xiǎn)分析：(1)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；(2)供給釋放超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。